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Revue mensuelle - Juin 2024



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« Le processus de » Normalisation économique et ce que cela signifie pour les perspectives

Stephen Lingard, Vice-président principal, coresponsable de l’équipe d’actifs multiples, – Gestion mondiale d’actifs CI


Nous sommes en train de normaliser l’économie, mais qu’est-ce que cela signifie? Croissance Ă©conomique positive, oui. Plein emploi, oui. Une politique monĂ©taire normale avec des taux d’intĂ©rĂȘt rĂ©els positifs, une inflation plus Ă©levĂ©e et des bilans des banques centrales (quelque peu) rĂ©duits, oui. Une politique budgĂ©taire normale, remarquablement absente.


Depuis la pandĂ©mie, la croissance Ă©conomique est galopante grĂące aux dĂ©cisions prises par les responsables des politiques monĂ©taires et budgĂ©taires. Aux États-Unis, le PIB annuel est lĂ©gĂšrement supĂ©rieur Ă  3 % depuis 2021, soit plus de 1 % de plus que la croissance tendancielle estimĂ©e Ă  environ 2 %. D’autres Ă©conomies dĂ©veloppĂ©es ont Ă©tĂ© Ă  la traĂźne par rapport Ă  cette norme, mais, sur le plan directionnel, elles ont suivi une trajectoire similaire. Le taux de chĂŽmage dans la plupart des grandes Ă©conomies est au niveau le plus bas du cycle, ou proche de celuici, mĂȘme si la qualitĂ© de l’emploi, dans certains cas, est moindre, les mĂ©nages cumulant plusieurs emplois pour joindre les deux bouts. Les consommateurs disposent d’un revenu d’emploi et sont enclins Ă  dĂ©penser (« on ne vit qu’une fois »), ce qui a permis Ă  l’économie de sortir de son marasme pandĂ©mique. Le salaire et l’augmentation de la richesse des mĂ©nages ont Ă©tĂ© des soutiens essentiels pour les consommateurs, mĂȘme face Ă  des incertitudes telles que l’accĂ©lĂ©ration de l’inflation et la hausse du coĂ»t de l’emprunt qui en dĂ©coule.


Ces deux derniĂšres annĂ©es, les responsables de la politique monĂ©taire sont passĂ©s d’une politique d’urgence Ă  une politique moins accommodante en portant les taux rĂ©els au-dessus de zĂ©ro pour la premiĂšre fois depuis le dĂ©but de la pandĂ©mie. Les pressions inflationnistes exercĂ©es pendant la pandĂ©mie Ă©taient principalement dues aux perturbations de la chaĂźne d’approvisionnement, mais aussi Ă  une demande rĂ©siliente due Ă  des dĂ©penses exceptionnelles des consommateurs et des pouvoirs publics. Dans une Ă©conomie normale, qui fonctionne, les taux rĂ©els devraient ĂȘtre positifs, ce qui permet d’assurer une allocation appropriĂ©e des capitaux. Les taux rĂ©els sont non seulement Ă  nouveau positifs, mais aussi les plus Ă©levĂ©s depuis dix ans.


Et si la politique monĂ©taire se normalise, on ne peut pas encore en dire autant de la politique budgĂ©taire, qui semble mal calibrĂ©e. Aux États-Unis, par exemple, la croissance Ă©conomique est nettement supĂ©rieure Ă  la tendance, mais le gouvernement accuse un dĂ©ficit budgĂ©taire de 6 %, ce qui est bien plus caractĂ©ristique d’une rĂ©cession. Ainsi, alors que la croissance et l’inflation sont de retour, nous nous demandons pourquoi la politique budgĂ©taire semble destinĂ©e Ă  rester procyclique et Ă  courir le risque d’une erreur de politique, au lieu d’ĂȘtre anticyclique comme cela serait normal. Il peut ĂȘtre facile pour les responsables de la politique budgĂ©taire de justifier les largesses budgĂ©taires lorsque la santĂ© et la sĂ©curitĂ© publiques sont en jeu et que les coĂ»ts d’emprunt sont nĂ©gligeables. Mais il se peut que les politiciens de tous bords aient maintenant une excuse pour rĂ©pondre aux autres pressions populistes du moment.


  • La guerre en Europe ?

  • DĂ©penses militaires.

  • Une pression gĂ©opolitique croissante ?

  • DĂ©penses liĂ©es Ă  la rĂ©industrialisation.

  • InĂ©galitĂ© des richesses ?

  • Des rĂ©glementations en faveur des travailleurs.

Peu importe qui remportera les Ă©lections prĂ©sidentielles, le dĂ©ficit budgĂ©taire persistera. Milton Friedman a dit une fois que « rien n’est aussi permanent qu’un programme gouvernemental temporaire », ce qui semble se vĂ©rifier.


En ce qui concerne les marchĂ©s, la volatilitĂ© est Ă©tonnamment faible compte tenu du potentiel de changement de rĂ©gime en matiĂšre d’inflation et de politique budgĂ©taire. Les marchĂ©s n’accordent qu’une faible probabilitĂ© Ă  une crise des fonds d’État semblable Ă  celle de 2022 au Royaume-Uni, oĂč les justiciers obligataires ont fait tomber le gouvernement Ă©phĂ©mĂšre de Liz Truss de façon spectaculaire. Les Ă©lections pourraient-elles ĂȘtre le catalyseur de ce risque dans d’autres pays ? MĂȘme si l’on exclut le rĂ©sultat surprise des Ă©lections en Argentine Ă  la fin de l’annĂ©e derniĂšre, nous avons eu une succession de surprises Ă©lectorales, notamment au Mexique, en Inde, en Afrique du Sud et lors des Ă©lections parlementaires de l’Union europĂ©enne. Les mauvais rĂ©sultats obtenus par le parti de M. Macron lors de ces derniĂšres ont dĂ©clenchĂ© des Ă©lections anticipĂ©es en France prĂ©vues pour la fin du mois de juin, et qui pourraient remodeler l’Europe. L’austĂ©ritĂ© budgĂ©taire ou les propositions d’équilibre budgĂ©taire sont absentes, quel que soit l’endroit oĂč l’on se place sur l’échiquier politique. Cette nouvelle tendance est potentiellement dangereuse et peut ĂȘtre illustrĂ©e par le fait que, pour la premiĂšre fois dans l’histoire, les dĂ©penses en intĂ©rĂȘts des États-Unis sont supĂ©rieures aux dĂ©penses en matiĂšre de dĂ©fense.


Rendements des indices boursiers au 30 juin 2024

« Les indices boursiers sont émotifs à court terme et rationnels à long terme ! »

- La patience


Taux du marché au 31 juillet 2024


Les derniÚres données économiques



Notre prochaine revue mensuelle sera disponible

dans la semaine du 5 août 2024.

Merci, nous vous souhaitons une excellente journée !



Vincent DesprĂ©s ∞ B.A.A.

Conseiller en placement et Gestionnaire de placements agréé CIMŸ

auprÚs de Gestion de Capital Assante ltée

Conseiller en sécurité financiÚre

auprùs de Services de succession et d’assurances Assante inc.



Cellulaire : 450-708-0786 Téléphone : 450-250-0722



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