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« Le processus de » Normalisation économique et ce que cela signifie pour les perspectives
Stephen Lingard, Vice-preÌsident principal, coresponsable de lâeÌquipe dâactifs multiples, â Gestion mondiale dâactifs CI
Nous sommes en train de normaliser lâĂ©conomie, mais quâest-ce que cela signifie? Croissance Ă©conomique positive, oui. Plein emploi, oui. Une politique monĂ©taire normale avec des taux dâintĂ©rĂȘt rĂ©els positifs, une inflation plus Ă©levĂ©e et des bilans des banques centrales (quelque peu) rĂ©duits, oui. Une politique budgĂ©taire normale, remarquablement absente.
Depuis la pandĂ©mie, la croissance Ă©conomique est galopante grĂące aux dĂ©cisions prises par les responsables des politiques monĂ©taires et budgĂ©taires. Aux Ătats-Unis, le PIB annuel est lĂ©gĂšrement supĂ©rieur Ă 3 % depuis 2021, soit plus de 1 % de plus que la croissance tendancielle estimĂ©e Ă environ 2 %. Dâautres Ă©conomies dĂ©veloppĂ©es ont Ă©tĂ© Ă la traĂźne par rapport Ă cette norme, mais, sur le plan directionnel, elles ont suivi une trajectoire similaire. Le taux de chĂŽmage dans la plupart des grandes Ă©conomies est au niveau le plus bas du cycle, ou proche de celuici, mĂȘme si la qualitĂ© de lâemploi, dans certains cas, est moindre, les mĂ©nages cumulant plusieurs emplois pour joindre les deux bouts. Les consommateurs disposent dâun revenu dâemploi et sont enclins Ă dĂ©penser (« on ne vit quâune fois »), ce qui a permis Ă lâĂ©conomie de sortir de son marasme pandĂ©mique. Le salaire et lâaugmentation de la richesse des mĂ©nages ont Ă©tĂ© des soutiens essentiels pour les consommateurs, mĂȘme face Ă des incertitudes telles que lâaccĂ©lĂ©ration de lâinflation et la hausse du coĂ»t de lâemprunt qui en dĂ©coule.
Ces deux derniĂšres annĂ©es, les responsables de la politique monĂ©taire sont passĂ©s dâune politique dâurgence Ă une politique moins accommodante en portant les taux rĂ©els au-dessus de zĂ©ro pour la premiĂšre fois depuis le dĂ©but de la pandĂ©mie. Les pressions inflationnistes exercĂ©es pendant la pandĂ©mie Ă©taient principalement dues aux perturbations de la chaĂźne dâapprovisionnement, mais aussi Ă une demande rĂ©siliente due Ă des dĂ©penses exceptionnelles des consommateurs et des pouvoirs publics. Dans une Ă©conomie normale, qui fonctionne, les taux rĂ©els devraient ĂȘtre positifs, ce qui permet dâassurer une allocation appropriĂ©e des capitaux. Les taux rĂ©els sont non seulement Ă nouveau positifs, mais aussi les plus Ă©levĂ©s depuis dix ans.
Et si la politique monĂ©taire se normalise, on ne peut pas encore en dire autant de la politique budgĂ©taire, qui semble mal calibrĂ©e. Aux Ătats-Unis, par exemple, la croissance Ă©conomique est nettement supĂ©rieure Ă la tendance, mais le gouvernement accuse un dĂ©ficit budgĂ©taire de 6 %, ce qui est bien plus caractĂ©ristique dâune rĂ©cession. Ainsi, alors que la croissance et lâinflation sont de retour, nous nous demandons pourquoi la politique budgĂ©taire semble destinĂ©e Ă rester procyclique et Ă courir le risque dâune erreur de politique, au lieu dâĂȘtre anticyclique comme cela serait normal. Il peut ĂȘtre facile pour les responsables de la politique budgĂ©taire de justifier les largesses budgĂ©taires lorsque la santĂ© et la sĂ©curitĂ© publiques sont en jeu et que les coĂ»ts dâemprunt sont nĂ©gligeables. Mais il se peut que les politiciens de tous bords aient maintenant une excuse pour rĂ©pondre aux autres pressions populistes du moment.
La guerre en Europe ?
DĂ©penses militaires.
Une pression géopolitique croissante ?
Dépenses liées à la réindustrialisation.
Inégalité des richesses ?
Des réglementations en faveur des travailleurs.
Peu importe qui remportera les Ă©lections prĂ©sidentielles, le dĂ©ficit budgĂ©taire persistera. Milton Friedman a dit une fois que « rien nâest aussi permanent quâun programme gouvernemental temporaire », ce qui semble se vĂ©rifier.
En ce qui concerne les marchĂ©s, la volatilitĂ© est Ă©tonnamment faible compte tenu du potentiel de changement de rĂ©gime en matiĂšre dâinflation et de politique budgĂ©taire. Les marchĂ©s nâaccordent quâune faible probabilitĂ© Ă une crise des fonds dâĂtat semblable Ă celle de 2022 au Royaume-Uni, oĂč les justiciers obligataires ont fait tomber le gouvernement Ă©phĂ©mĂšre de Liz Truss de façon spectaculaire. Les Ă©lections pourraient-elles ĂȘtre le catalyseur de ce risque dans dâautres pays ? MĂȘme si lâon exclut le rĂ©sultat surprise des Ă©lections en Argentine Ă la fin de lâannĂ©e derniĂšre, nous avons eu une succession de surprises Ă©lectorales, notamment au Mexique, en Inde, en Afrique du Sud et lors des Ă©lections parlementaires de lâUnion europĂ©enne. Les mauvais rĂ©sultats obtenus par le parti de M. Macron lors de ces derniĂšres ont dĂ©clenchĂ© des Ă©lections anticipĂ©es en France prĂ©vues pour la fin du mois de juin, et qui pourraient remodeler lâEurope. LâaustĂ©ritĂ© budgĂ©taire ou les propositions dâĂ©quilibre budgĂ©taire sont absentes, quel que soit lâendroit oĂč lâon se place sur lâĂ©chiquier politique. Cette nouvelle tendance est potentiellement dangereuse et peut ĂȘtre illustrĂ©e par le fait que, pour la premiĂšre fois dans lâhistoire, les dĂ©penses en intĂ©rĂȘts des Ătats-Unis sont supĂ©rieures aux dĂ©penses en matiĂšre de dĂ©fense.
Rendements des indices boursiers au 30 juin 2024
« Les indices boursiers sont émotifs à court terme et rationnels à long terme ! »
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Taux du marché au 31 juillet 2024
Les derniÚres données économiques
Notre prochaine revue mensuelle sera disponible
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Merci, nous vous souhaitons une excellente journée !
Vincent DesprĂ©s â B.A.A.
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